宏观金融衍生品：市场风险偏好回升

股指期货。美联储暂停加息，国内降息周期开启，海内外流动性环境改善。新一轮稳增长开启，市场将继续

(资料图片仅供参考)

博弈政策空间。市场风险偏好回升，指数有望震荡上行。经济复苏方向以及前期超跌板块将率先反弹，数字经济

和国企改革仍是主线，IH和IM有望轮动反弹，建议逢低布局。

黑色系板块：节前震荡偏强运行螺卷。上周螺纹盘面震荡上行，主要还是基于预期的改善和淡季不错的基本面。目前宏观利好仍未释放，市

场依然可以期待。基本面而言螺纹供需有转弱的压力，会边际影响上涨节奏，但也符合淡季特征。操作上建议多

单可继续持有，不建议继续追多。

铁矿。铁矿上周震荡偏强运行，高铁水下铁矿需求有支撑，不过最近发运也有所增加，上周港口累库。随着

钢材不断去库，市场信心改善，在一定程度上支撑铁矿价格上涨。短期盘面走势仍偏强，但驱动有所转弱，预计

盘面高位震荡为主，操作上建议9-1正套继续持有。

双焦。宏观情绪好转，商品普遍反弹。前期双焦跌幅较大，本轮上涨双焦上行空间较其他黑色品种更足。且

下游双焦库存低位，存在刚需补库需求，短期双焦继续反弹，近期盘面将呈现宽幅震荡偏强，不建议追高，前期

若有多单可继续持有。

铁合金。受到弱基本面拖累，双硅本周并未跟随黑色系大幅走高，整体小幅下跌，供大于求的弱现实没有得

到反转。双焦煤炭现货下跌，兰炭化工焦均持续走弱，内蒙宁夏主产区电价下调，成本线依旧坍塌，不能给盘面

一个有力支持，并且受到高利润影响，部分产区复产，双硅产量有拐头走高的迹象，同时钢厂需求表现一般，基

本面预计还将持续走弱。宏观预期如果转弱，那么利空兑现，盘面持续向下，策略上短期维持逢高布局空单观

点，中长期考虑硅锰收储，可以布局远月多单。

玻璃纯碱。整体利多情绪兑现，纯碱现货目前稳定在1900-2000元/吨的位置，经过一轮去库，部分厂家甚

至上调了现货价格，但对于坍塌的成本线来看，下方空间依旧较大；本月远兴产能即将兑现，一旦产出并且厂家

竞价去库，现货价格可能迎来闪崩，盘面大概率跟跌，策略依旧是逢高布局空单，若产出不及预期，消息面短期

带动盘面上行。玻璃现货价格受到宏观影响短暂持稳，下游拿货意愿一般，深加工订单数据表现一般。成本端依

旧是弱支撑，天然气价格还在走低，现货利润也是较高，带动玻璃日熔量不断走高，整体上供给大于需求，策略

上短期空头择时进场。

能源化工：短期情绪略有改善

原油。原油短期情绪有所提振，上周美国CPI数据意外偏低增加了软着陆预期，美联储会议鹰派暂停，点阵

图显示年内经济和就业市场较预期强韧，我国5月原油加工量创历史第二高。不过我们认为美国中期依然难逃衰

退，因此短期油价反弹没有问题，但中期偏弱格局不改，反弹的续航能力和向上空间不宜高估。

沥青。6月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定反弹。厂库社库纷纷下降，基本面

有所加强。我们认为短期沥青仍以区间震荡为主，尽管实际需求以及需求预期都偏差，炼厂和贸易商在旺季到来

前均没有主动大幅降价促销理由。到了旺季或出现以价换量的下跌行情，风险点在于原料紧缺问题依然存在。建

议激进者可以逐步逢高布局空单。LPG。海外供应宽松推动丙烷对布油比价维持历史区间底部，在淡季背景下该趋势暂难扭转。国内方面，高

位进口量使得低价货源持续向内输入，港库压力强化；而工业气价回升亦使得盘面缺乏对现货深度贴水的驱动，

低位震荡之下谨慎偏空思路对待。

PTA。TA装置短停，利润修复，与PXN共振上行，成本支撑明显，叠加下游聚酯负荷高位运行，直接需求

有一定支撑。在当前的宏观情绪回暖，底部油价支撑，短期TA的基本面看不到明显的利空，价格仍然会维持偏

强运行，6月整体价格重心会较5月整体上移，但是有可能本次供给端的弹性随着价格上涨中消耗殆尽，周末TA

负荷重返79%，而需求的刚性也在随着成本抬升和淡季难以持续，因此此番上涨不会是个顺畅的过程，如果要明

显上行，需要给到更大的利多支撑。策略建议：TA09合约转为谨慎短多策略，但不追多，关注多TA空EG套利

窗口。

MEG。由于煤价、乙烯以及甲醇价格延续下跌，石脑油价格偏弱，乙二醇综合成本延续下移，亏损大幅修

复，EG估值水平大幅提升，重返4000元一线。以目前的估值水平来看，叠加煤头EG的抬升，以及非煤检修峰

值的结束，7-8月的累库预期，EG仍然是聚酯链中适合空配品种。策略建议：EG09逢高做空思路不变，关注

91反套。

PVC。PVC盘面表现较弱与其他建材板块品种，自身开工率下降至年内新低，且处于历年同期最低位置，但

总库存仍然处于累库格局，总库存的累库拐点较为明确，可见下游需求的疲软。目前市场仍然在交易政策预期，

短期来看并未见到真实需求的扭转，累库格局较为明确。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

甲醇。周末煤价继续反弹，甲醇短期或延续反弹势头。存量装置重启，新增装置投产，传统需求步入淡季，

甲醇维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。虽然

成本端开始触底反弹，但MTO需求有走弱的可能性，甲醇反弹的持续性有待观察，关注后期江苏斯尔邦、鲁西

化工和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。宏观情绪提振叠加成本端支撑增强的情况下，建议前期空单和

09-01反套适当止盈。

棉花。短期，需求进入传统淡季，棉价向下传统不畅，警惕回调风险。中长期来看，受播种期不利天气影

响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬

升，中线操作上建议逢低布局09或01多单。

有色金属：有色分化

铜。目前支撑通胀的两大因素住房和二手车高频数据上已经出现明显下行，6月CPI数据或出现明显改善，

不足以支撑美联储7月继续加息，美元或进一步走弱，进而支撑铜价。基本面，精废价差存在优势，废铜对精铜

市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，此外6月底非洲铜预计逐步流入国内，国内存

在累库预期。短线美元主导市场使得铜价持续反弹，但基本面并不支撑铜价持续上行，预计铜价高位震荡为主。铝。供应端，云南多数电解铝炼厂已经为复产做好准备，但今年水电发电量同比依然处于低位，市场对于复

产量级存在较大分歧，复产时间节点或在6月底到7月之间。消费端，铝下游总体初端开工弱势运行，6月中下

旬开工仍有进一步下滑的可能。铝价受美元下挫影响，短线出现提振，但弱基本面格局下，上行驱动有限。周四

铝锭延续去库，随着云南复产临近，进一步去库的空间有限，正套建议离场。

农产品:月底前美主产区旱情将进一步加剧

油脂。上周五国内油脂大涨，夜盘美豆延续涨势。市场继续炒作天气题材，美国气象预报显示到月底前主产

区旱情将进一步加剧。关注明天将要公布的作物生长报告，预计美豆生长优良率将继续下滑。因此，预计近期油

脂将延续涨势，多单可继续持有。

豆粕/菜粕。巴拿马运河正遭遇70多年来最严重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并减少船只通行数

量，或将影响进口大豆到港速度，同时加拿大菜籽的成本段支撑较强。短期油脂油料会受到美豆天气炒作的扰

动，建议前期多单继续持有，密切关注降雨情况。

生猪。上周五2309合约下跌2.92%。现货价格小幅上涨，南方进入梅雨季节，端午节备货对后市有提振效

果，但增幅有限。散户有压栏情绪，集团场出栏稳定。屠宰场有所增量。冻品维持高库存，窄幅去库，走货不

畅。预计近期盘面震荡，有小幅上行空间，底部附近空单可止盈。

白糖。上周五白糖2309下跌0.63%，ICE原糖上涨1.18%，巴西糖出口旺盛兑现丰产预期，厄尔尼诺天气

提振市场情绪。根据截至5月底的数据，在全国产糖同比减少，销糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，目

前国内处于供需偏紧。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡。

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